沃格光电15亿定增豪赌玻璃基Mini LED，高欠债压力下存多重隐忧

　　界面新闻记者 | 陈慧东

　　光电玻璃精加工企业沃格光电（603773.SH）日前修改了其定增融资缱绻。

　　沃格光电拟定增募资不至极15亿元，拟用于玻璃基Mini LED显现背光模组神志和补充流动资金及偿还银行贷款神志。

　　界面新闻记者谨防到，对比沃格光电本年5月败露的原定增预案，这次公司将募资总数由23.59亿元上调至24.46亿元。其中，玻璃基Mini LED显现背光模组神志原来总投资为19.19亿元，上调至20.06亿元，新增的8700万元由公司自有资金承担，召募资金参加金额保持10.6亿元不变。用于补充流动资金神志及偿还银行贷款的召募资金不至极4.4亿元，未至极召募资金总数的30%。

　　这一“自掏腰包”的操作与公司紧绷的财务景况变成显著反差。2021年至2024年的四年间，沃格光电累计净利耗费近5亿元，且本年上半年耗费扩大至5415.49万元，筹画行径产生的现款流净额同比减少超六成，金钱欠债率不休攀升。

　　神志预算升迁至20.06亿元

　　沃格光电以光电玻璃精加工业务起家，堪称是国内首家领有“In-Cell抗干与高阻镀膜技艺”的公司。但在2018年登陆主板以来，增收不增利已成常态。公司于2018年上市，不仅上市首年龄迹变脸，况兼扣非后的净利润近年同比下滑（除却2023年）。

　　2024年，沃格光电在达成买卖收入同比增22.45%至22.21亿元的同期，耗费1.22亿元，同比大幅下滑达2594.85%。

　　公司关于事迹下滑的评释是：由于传统光电玻璃精加工业务和光电子器件家具销售单价和轮廓毛利率有所下滑，导致传统业务毛利承压。公司加速产能投建和加速自动化产线开垦，也同步导致公司研发参加、解决用度、市集推行等用度增多，对公司当期损益产生一定影响。

　　本年上半年，沃格光电达成买卖收入11.9亿元，同比增长14.20%，耗费5415.49万元，同比减少 78.03%。

　　沃格光电称，本年上半年，公司子公司江西德虹坐褥的玻璃基融会板过甚显现模组在2304分区Mini LED背皎白现器家具已安靖达成量产和商用；子公司湖北通格基于其坐褥的玻璃基TGV融会板家具与客户多个神志在无间开展送样考证，讲解期内达成营收约800万元。

　　沃格光电事迹图。图片起原：Wind

　　这次定增募资所投的玻璃基Mini LED显现背光模组神志投资金额达20.06亿元。

　　界面新闻谨防到，这一神志本是沃格光电于2023年败露的定增神志，由公司全资子公司江西德虹实施。原缱绻投资额18.76亿元，其时缱绻召募资金中10.5亿元用于该神志，另8.26亿元由公司自筹。开垦周期2年，达产后将达成年产500万广泛米Mini LED玻璃基融会板产能。

　　关于扩产，沃格光电合计从行业市集出息、公司技艺发展等方面探求实有必要。

　　据沃格光电称，Mini LED背光是将Mini LED算作LCD面板的背光源，且亮度和对比度更好、能耗更低，有意于延长LCD显现的人命周期。该神志达产后将达成年产605万片玻璃基Mini LED显现背光模组坐褥能力。

笔据Trend Force集邦有计划的《2024 Mini LED新式背皎白现趋势分析》讲解，2024年Mini LED背光家具出货量预估1379万台，至2027年预期可达3145万台，2023-2027年CAGR约23.9%。

　　沃格光电证券部使命主说念主员向界面新闻记者暗示，流程公司的市集调研情况来看，目下公司Mini LED显现背光家具仍是有订单达成了寄托量产，“其他公司暂时还莫得这种产能”。“后续咱们也跟行业头部企业、下搭客户有谐和，针对关联技艺会络续进行融合开发。”

　　长城证券研报合计，本神志将达成从玻璃基板到玻璃基显现复制选中秒转数据背光模组的产业链延长和产能蔓延，有助于丰富公司现存家具结构，培养新的盈利增长点，并进一步加强公司玻璃基Mini LED业务的市集竞争力。

　　值得一提的是，原来在沃格光电2018年IPO召募的7.3亿资金用途中，玻璃精加工和特种功能镀膜加工占了80%的资金。但在2020年，沃格光电曾以行业增速着落为由，将玻璃精加工神志投资总数调减了6000万元，特种功能镀膜精加工神志被提前圮绝，资金一齐用于补流。

　　至于本次募投的玻璃基Mini LED显现背光模组神志产能哄骗率水平，沃格光电方面向界面新闻记者暗示，“不肤浅以电话面目对外示知”。

　　界面新闻记者追问四年连亏下沃格光电的产能蔓延胜算，使命主说念主员暗示，“公司的传统业务营收这两年是有上升的，新式产能由于暂时还处于研发阶段，客户许多还在推行，除了Mini LED背光家具寄托量产，还有一些家具有小批量寄托，瞻望将来会达到较为宽绰的市集空间。”

　　行业博弈胜算几何？

　　天然玻璃基Mini LED被沃格光电视为转型关键，但行业技艺道路之争与竞争风物两大方面还存在变数。

　　一位国内面板龙头企业东说念主士向界面新闻记者暗示，Micro LED和Mini LED是两种新式的显现技艺，Micro LED技艺虽暂未量产，但技艺条目更高，业内有声息合计其会是终极显现决策。“咱们公司在Micro LED、Mini LED边界均有业务布局，也有玻璃基的Mini LED家具，但暂未有具体出货量数据。”

　　深度科技有计划院院长张孝荣向界面新闻记者暗示，沃格光电押注的“玻璃基Mini LED”这个新技艺，当今市集还不大，一朝这个技艺成了主流，它就有先发上风。公司掌抓TGV（Through-Glass Via）中枢技艺，它不像京东方那么大，但在我方擅长的细分边界有技艺壁垒。

　　“在国内作念玻璃基Mini LED这块，沃格光电算是一线玩家，天然公司不大，但技艺率先，属于“小而精”的类型。将来能不成成，关键看玻璃基Mini LED能不成快速普及，尤其是高端电视、车载、VR这些市集能不成起来。” 张孝荣向界面新闻记者暗示，“说白了，它是在“赌”新技艺，赌对了，发展空间大；赌错了，也可能被大厂挤掉。是以是个高风险高答复的选拔。”

　　界面新闻记者梳剃头现，除沃格光电外，已有不少企业布局玻璃基Mini/Micro LED，包括康宁、旭硝子、电气硝子等国外玻璃基板巨头，也有南玻A（000012.SZ）这类国内玻璃企业，以及云天半导体、成皆迈科等TGV技艺新进者。

　　巨头环伺下沃格光电胜算几何？

　　以京东方A为例，2023年至2025年上半年，公司在Mini LED边界达成营收别离为29.02亿元、84.83亿元、43.37亿元，别离同比增长81.42%、49.76%、7.76%；该边界业务利润水平未单独公布。

　　2023年至2025年上半年，沃格光电别离在光电显现器件家具边界（其中含有玻璃基Mini LED背光家具）达成销售收入8.52亿元，12.47亿元、6.17亿元，别离同比增长73.45%、46.39%、10.40%。

　　相比同业业凯盛科技（600552.SZ）、长信科技（3000088.SZ）、莱宝高科（002106.SZ）事迹数据不难发现，近两年以来同业业公司利润数据复原向好，而沃格光电无间耗费。

　　沃格光电可比公司情况。起原：财报，界面新闻编制

　　债务压力陡增

　　尽管在行业内具备一定技艺上风，但资金压力一直困扰着沃格光电。

　　最先，近两年来金钱欠债率加速飞腾。2022年末，公司金钱欠债率为53.29%，2023年末上升至59.68%，2024年末为67.70%。截止2025年上半年末，公司金钱欠债率已达70.62%，为上市以来的最高点。

　　截止本年上半年末，京东方A、凯盛科技、长信科技、莱宝高科的金钱欠债率为52.27%、61.15%、47.01、37.69%。

　　2025年一季度数据显现，沃格光电有息欠债总数达18.7亿元，有息金钱欠债率达38.38%。到本年中报，有息金钱欠债率进一步升至40.76%。

　　其次，“增收不增利”的沃格光电，其应收账款限度不休攀升。2022年至2023年，公司应收账款均保持在9-10亿元区间，到了2024年末，应收账款余额为10.22亿元，本年上半年末又升至11.47亿元，占买卖收入的比例至极九成。

　　再次，筹画性现款流净额大幅减少。截止本年上半年末，公司筹画性现款流净额为7049.99万元，同比减少64.99%。2024年筹画性现款流净额也呈同比下滑，截止年末为1.27亿元，同比减少25.36%。

　　有业内东说念主士指出，沃格光电的客户荟萃于面板行业，若卑劣需求疲软导致回款延迟，肖似企业原来疲弱的资金景况，可能激发连锁性现款流危境。豪赌Mini LED赛说念，公司能否在不休扩产的同期均衡好资金景况是关键。

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